Calificadora advirtió por “insuficiencias” para estabilizar deuda en Rendición de Cuentas

La calificadora de riesgo Moody's advirtió que la trayectoria fiscal prevista por el gobierno en la Rendición de Cuentas presenta “insuficiencias” para estabilizar la deuda pública, en un contexto de menor crecimiento económico y mayores riesgos sobre el cumplimiento de las metas fiscales.

Según informó Búsqueda, la agencia publicó un informe en el que analizó la actualización de las proyecciones macroeconómicas presentada por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y señaló que, aunque el gobierno redujo la previsión de crecimiento para 2026 de 2,6% a 1,6%, mantuvo sin cambios la trayectoria del resultado fiscal hasta 2030.

Según Moody's, esa estrategia compensa la menor recaudación esperada con recortes en gastos operativos y transferencias discrecionales durante 2026. Sin embargo, sostuvo que “la senda de consolidación delineada en la revisión de mitad de año es insuficiente para estabilizar la deuda bruta del gobierno”, que, de acuerdo con sus estimaciones y las oficiales, superará el 65% del PIB en 2030, frente al 59,8% registrado en 2025.

La calificadora agregó que, si bien ese escenario seguiría siendo compatible con la regla fiscal, la estructura del gasto deja poco margen de maniobra. A raíz de esto, señaló que salarios, transferencias sociales y jubilaciones representan el 86% del gasto primario, lo que limita la capacidad de realizar ajustes ante eventuales shocks y aumenta las vulnerabilidades fiscales.

El informe también puso el foco en los ingresos proyectados por el Ejecutivo. En particular, advirtió que existen “mayores riesgos de desviación fiscal en 2027”, año en el que el gobierno prevé que la recaudación aumente 0,9 puntos del PIB respecto al año anterior.

Para Moody's, ese incremento depende del “paquete de ingresos” aprobado con el Presupuesto quinquenal, que se apoya principalmente en mejoras administrativas, cambios en la base imponible y ajustes técnicos, en lugar de aumentos de las tasas impositivas. Ese enfoque, indicó, ayuda a preservar la competitividad, pero también “aumenta la incertidumbre sobre la recaudación efectiva”, por lo que la consolidación fiscal de mediano plazo queda “supeditada a una disciplina sostenida del gasto”.

La agencia también repasó la evolución prevista del gasto público y señaló que este se mantendrá en niveles “estructuralmente elevados”, impulsado por el aumento de las transferencias sociales, el peso de las jubilaciones y un mayor gasto de capital. Además, advirtió que una eventual flexibilización de la edad de retiro, actualmente en discusión en el marco del Diálogo Social, podría incrementar el gasto previsional dependiendo de su diseño final.

En materia de financiamiento, Moody's destacó como un aspecto positivo el aumento de la deuda emitida en pesos y a tasa fija, al entender que reduce la exposición al riesgo cambiario y fortalece el manejo de la política fiscal. También señaló que espera definiciones sobre el futuro del ahorro previsional administrado por las AFAP, al considerar que esos fondos, equivalentes a alrededor del 30% del PIB, son un componente relevante del mercado de capitales uruguayo.